政策面暖風(fēng)頻吹，元宇宙“異軍突起”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月低點以來，元宇宙主題指數(shù)累計漲幅一度近40％。此外，隨著下半年消費電子傳統(tǒng)消費旺季來臨，相關(guān)消費電子產(chǎn)品銷量也在不斷回暖。
那么，“元宇宙”概念能否延續(xù)反彈，是否還需要一些催化劑？目前板塊整體估值水平如何？未來，數(shù)字產(chǎn)業(yè)的市場空間能否比肩新能源？對后市怎么看？現(xiàn)在是布局元宇宙的好時機嗎？對此，中國基金報記者采訪了七位基金經(jīng)理來暢談“元宇宙”板塊后市機遇。
這七位基金經(jīng)理是：
廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理李耀柱
嘉實港股互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)基金經(jīng)理王鑫晨
鵬華量化及衍生品投資部基金經(jīng)理羅英宇
國泰游戲ETF基金經(jīng)理 徐成城
諾德基金基金經(jīng)理周建勝
西部利得基金經(jīng)理何奇
博時基金行業(yè)研究部研究員周之易
這些基金經(jīng)理認為，隨著產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟、優(yōu)秀企業(yè)逐步顯現(xiàn)，市場對元宇宙的投資也有望從概念主題向成長風(fēng)格轉(zhuǎn)變，預(yù)計中長期元宇宙將迎來良好的投資機遇。目前是前瞻性地布局元宇宙受益標(biāo)的的是較好時機。
同時也提到，當(dāng)前的階段仍較早期，布局需要有較強的風(fēng)險承受能力?？申P(guān)注關(guān)注VR/AR/MR相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、云服務(wù)、游戲社交直播等3D內(nèi)容應(yīng)用環(huán)節(jié)等。
多因素促使“元宇宙”概念股表現(xiàn)活躍
中國基金報記者：近期“元宇宙”近期概念股也較為活躍。今年4月低點以來，元宇宙主題指數(shù)累計漲幅一度近40％，如何看待這一現(xiàn)象？
李耀柱：4月底以來“元宇宙”板塊的反彈主要有兩方面的因素。其一，整體宏觀環(huán)境在4月底出現(xiàn)了邊際好轉(zhuǎn)，大部分行業(yè)都因此而出現(xiàn)較大的反彈；其二，進入8月份以來，和VR/AR相關(guān)的產(chǎn)業(yè)動態(tài)比較頻繁，PICO在下個月發(fā)布新品、第三方分析調(diào)高蘋果MR的預(yù)期等都帶來了板塊關(guān)注度，同時個別股票也在中報季出現(xiàn)了業(yè)績上的較快恢復(fù)，多種因素疊加在一起，導(dǎo)致整個板塊的投資熱度升溫。
王鑫晨：元宇宙概念股隨著年初與其他成長股一起調(diào)整，在市場整體進入防御模式的情況下，此類成長主題標(biāo)的表現(xiàn)出較大波動。后續(xù)隨著成長股一起反彈，但是反彈的程度并不如新能源等核心賽道成長股。我們觀察到，元宇宙概念股中表現(xiàn)也出現(xiàn)分化，部分主業(yè)拖累較小，且能較大程度受益于下半年新機發(fā)布的標(biāo)的，錄的了更大的漲幅，元宇宙仍然是科技賽道里最受關(guān)注的新發(fā)展趨勢。
徐成城：4月份以來，隨著疫情的改善、穩(wěn)增長政策的落地和消費需求的復(fù)蘇，包括元宇宙在內(nèi)的游戲、傳媒行業(yè)在二季度后期出現(xiàn)了較好的估值修復(fù)。進一步，隨著國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》、傳媒企業(yè)重磅 IPO、以及版號發(fā)放的重啟，共同推升了市場的信心。當(dāng)前，傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等板塊的景氣和政策底均已明確，雖然二季度部分公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)杂幸欢▔毫?，但?dāng)前估值處于較低水平。隨著下半年經(jīng)濟的回暖和需求的回升，行業(yè)的盈利有望持續(xù)修復(fù)。
羅英宇：我們認為這是產(chǎn)業(yè)趨勢在資本市場的映射；從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，5G、云計算等為代表的基礎(chǔ)設(shè)施日漸完善，VR/AR/MR等硬件正在迎來爆發(fā)、以web3.0為代表的新商業(yè)形態(tài)開始展露頭角，元宇宙長期向上的大趨勢剛剛拉開帷幕，業(yè)界及投資者對元宇宙相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度不斷提升，這也是去年以來元宇宙在二級市場不斷活躍的根本原因。
當(dāng)然由于元宇宙還處于發(fā)展的初期階段，市場短期存在比較多的概念主題炒作特征，落實到標(biāo)的上也會有比較多的泡沫成分、波動也相應(yīng)會比較劇烈，但是隨著產(chǎn)業(yè)逐步走向成熟、優(yōu)秀企業(yè)逐步顯現(xiàn)，市場對元宇宙的投資也有望從概念主題向成長風(fēng)格轉(zhuǎn)變，預(yù)計中長期元宇宙將迎來良好的投資機遇。
周建勝：在智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)步入成熟期后，元宇宙承載了人們對下一代消費終端和互聯(lián)網(wǎng)的想象，元宇宙主題指數(shù)的反彈是市場熱情的體現(xiàn)。今年以來，除Meta之外，索尼、蘋果、Pico等多家大廠紛紛推出或被傳聞要推出重磅產(chǎn)品，這些有想象力的產(chǎn)品也激發(fā)了市場的憧憬。伴隨著越來越多產(chǎn)業(yè)信息的釋放，市場對元宇宙的熱情也從少數(shù)的龍頭公司逐漸輻射到諸多產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，從而共同推動了元宇宙主題指數(shù)的上漲。
何奇：首先，元宇宙主題指數(shù)上漲反映了產(chǎn)業(yè)趨勢的啟動。2021年被業(yè)內(nèi)譽為元宇宙元年，F(xiàn)ACEBOOK、微軟、英偉達等科技巨頭戰(zhàn)略入局元宇宙，標(biāo)志著全球第三代互聯(lián)網(wǎng)時代拉開大幕。2022年以來，VR、數(shù)字人和NFT等產(chǎn)業(yè)趨勢維持了快速發(fā)展的勢頭，元宇宙作為一個具有較大成長空間的新興行業(yè)正逐步被市場認可；其次，2021年底到今年4月，元宇宙板塊和其他成長方向一樣，均經(jīng)歷了一輪較大的下跌，4月底時估值處于合理區(qū)間，存在著超跌反彈的內(nèi)生動力。
周之易：一方面受大盤指數(shù)影響，另一方面也體現(xiàn)了市場對于新興科技概念的關(guān)注。
中長期元宇宙將迎來良好投資機遇
目前或是前瞻性布局較好時機
中國基金報記者：政策面暖風(fēng)頻吹，元宇宙“異軍突起”，對后市怎么看？是否還需要一些催化劑？現(xiàn)在是布局元宇宙的好時機嗎？
李耀柱：我們認為股票市場的機會是多元化的，不同的投資者需要根據(jù)自身的能力去賺認知范圍內(nèi)的錢?！霸钪妗笔且粋€非常長期的方向，我們關(guān)注這個方向的未來發(fā)展，短期內(nèi)股票市場的投資機會需要結(jié)合個股業(yè)績以及行業(yè)的動態(tài)進行，對于一個長期光明但短期有一些調(diào)整的行業(yè)，在樂觀的時候反思風(fēng)險，在悲觀的時候?qū)ふ蚁蛏系牧α俊τ凇霸钪妗倍?，我們傾向于認為還是應(yīng)該從全球視野出發(fā)，擴大投資范圍，針對“元宇宙”所涉及的芯片產(chǎn)業(yè)鏈、云計算、5G、VR/AR、AI、游戲/藝術(shù)場景端、工作/生活場景端等領(lǐng)域等精選有長期競爭力的公司進行布局。
王鑫晨：預(yù)計后市預(yù)期元宇宙仍會引起市場關(guān)注度。在手機創(chuàng)新較為停滯的這幾年，元宇宙帶動的VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈，將成為消費電子領(lǐng)域硬件創(chuàng)新的重要線索。海外頭部及國內(nèi)龍頭VR設(shè)備品牌預(yù)計在下半年推出自己的新一代頭顯機型。新機型具備較大的光學(xué)升級，使得頭顯設(shè)備更輕更薄，體驗更好。新一代芯片支持更大算力，且頭顯內(nèi)外部攝像頭的數(shù)量的增多也大大增加了頭顯設(shè)備可玩性。更重要的是，海外與國內(nèi)龍頭都大力扶持內(nèi)容制作廠為VR開發(fā)相關(guān)沉浸式體驗內(nèi)容，眾多大家熟知的海內(nèi)外游戲、內(nèi)容IP，都將同步與新機發(fā)布。預(yù)計后續(xù)龍頭新機發(fā)布會將成為市場關(guān)注的焦點，也很有可能同時成為元宇宙板塊的催化劑。從這個角度講，目前是前瞻性地布局元宇宙受益標(biāo)的的是較好時機。
羅英宇：去年以來中央和地方政府對元宇宙都提出了非常明確的政策支持，比如中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推進實施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》，上海將元宇宙寫入“十四五”規(guī)劃等等，近期上海、北京等地也都舉辦了高規(guī)格的元宇宙大會；海外來看，美國也提出了所謂“必須確保Web3.0革命發(fā)生在美國”，各國對元宇宙的重視程度都提到了非常高的水平。因此，從政策面的角度來看，未來不排除還會有持續(xù)性的暖風(fēng)。
對于后市來看，短期內(nèi)由于元宇宙還是以概念炒作為主，還是需要有不斷的催化劑刺激。當(dāng)前時點，硬件端預(yù)計三、四季度會有Pico、Quest等VR新品上市，同時政策、內(nèi)容及應(yīng)用領(lǐng)域亦存在催化可能，有望為元宇宙板塊帶來機會。
周建勝：今年以來，元宇宙獲得了政策面的暖風(fēng)頻吹，甚至被部分地方政府寫入政府工作報告。例如，7月8日上海市政府發(fā)布《上海市培育“元宇宙”新賽道行動方案（2022-2025年）》，方案中提到將力爭培育10家以上具有國際競爭力的頭部企業(yè)和“鏈主企業(yè)”、100家以上掌握核心技術(shù)、高能級高成長的“專精特新”企業(yè)，推出50+示范場景、100+標(biāo)桿性產(chǎn)品和服務(wù)，到2025年“元宇宙”相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到3500億元，帶動全市軟件和信息服務(wù)業(yè)規(guī)模超過15000億元，推動電子信息制造業(yè)規(guī)模突破5500億元。展望后市，我們相信會有更多地方政府出臺類似的文件。作為一個新生事物，我們也期望看到更多且更重磅的政策與規(guī)范，力爭為新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大保駕護航。
從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期視角來看，元宇宙當(dāng)前還處于從萌芽期到快速成長期的過渡階段，所以在當(dāng)前布局元宇宙有可能會收獲一些爆發(fā)初期的機會，但也有可能會被各種概念所誤導(dǎo)，整體上我們對此持謹慎樂觀的態(tài)度。
何奇：正如我們在《中國版元宇宙是紅樓一夢嗎？》的研判，中國版元宇宙是數(shù)字科技與中國文化的有機結(jié)合——既是新一代信息技術(shù)革命的集大成者，也是中華文化重新崛起的戰(zhàn)略支點。因此，元宇宙在中長期具有廣闊的發(fā)展空間，是一個值得重點關(guān)注的新興行業(yè)。
從短期視角來看，當(dāng)前是布局元宇宙的較好時點，該板塊未來上漲的催化劑有：1、國內(nèi)外主流廠商將在未來半年不斷推出新一代的VR、MR產(chǎn)品，這些產(chǎn)品由于技術(shù)迭代和內(nèi)容創(chuàng)新，存在著爆款可能；2、全球各國對元宇宙的支持政策會不斷落地，國內(nèi)可能也會有越來越多的地方或行業(yè)支持政策出臺，推動整個元宇宙產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。
周之易：長期來看，元宇宙代表著科技整體的發(fā)展方向，有長期的布局價值；當(dāng)前的階段仍較早期，布局需要有較強的風(fēng)險承受能力。
“元宇宙”背景下數(shù)字貨幣興起
有助于普惠金融、實現(xiàn)降本增效
中國基金報記者：目前，全國各地開啟消費券熱潮，覆蓋汽車、家電、餐飲、文旅等多個領(lǐng)域。元宇宙背景下，數(shù)字貨幣興起，會帶來哪些市場機遇？有哪類企業(yè)或?qū)⑹芤嬗诮鹑谙到y(tǒng)升級而迎來業(yè)務(wù)增長？
李耀柱：我們對于中國的消費抱有長期信心，消費券的推出有助于消費信心的更快恢復(fù)?！霸钪妗北尘跋碌臄?shù)字貨幣興起，尤其是數(shù)字人民幣的出現(xiàn)，在中長期能夠有效提高跨境支付的安全性，提升人民幣的國際競爭力，并將有助于普惠金融，實現(xiàn)降本增效。
王鑫晨：數(shù)字人民幣是數(shù)字形式的法定貨幣，兼具電子支付工具和法幣的優(yōu)點，與線上虛擬場景具有天然的契合點。目前試點范圍不斷擴大，應(yīng)用場景不斷深化。但距離全面落地、無縫對接實體和虛擬經(jīng)濟還是有一定差距的，推廣應(yīng)用的進程會為不同領(lǐng)域企業(yè)帶來嶄新的機遇，具體體現(xiàn)在以下方面：第一，數(shù)字人民幣是虛擬化、可編程的，這為金融機構(gòu)的IT服務(wù)機構(gòu)帶來開發(fā)升級改造的增量機會，包括客戶端、中后臺系統(tǒng)等；第二，數(shù)字人民幣要在各類場景全面滲透，需要各類解決方案和硬件改造，為支付機構(gòu)和機具制造商帶來機遇；第三，數(shù)字人民幣會大幅提升跨境人民幣結(jié)算便利性，為跨境支付提供嶄新的解決方案；第四，相關(guān)算法、加密技術(shù)企業(yè)也將收益。
羅英宇：元宇宙相比傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的最大改變之一是從信息互聯(lián)網(wǎng)到價值互聯(lián)網(wǎng)的跨越，在這之中數(shù)字貨幣將是元宇宙的重要一環(huán)。從影響上來看，數(shù)字貨幣的推進帶來的直接受益環(huán)節(jié)主要有軟件服務(wù)（加密認證）、銀行/支付系統(tǒng)軟硬件改造、消費環(huán)節(jié)POS機等軟硬件需求等。長期來看，數(shù)字貨幣與元宇宙相結(jié)合，會在內(nèi)容和應(yīng)用服務(wù)上帶來更多創(chuàng)新業(yè)務(wù)，典型如國內(nèi)的數(shù)字藏品，海外流行的區(qū)塊鏈游戲、DeFi等等。
周建勝：元宇宙背景下，數(shù)字物品將變成數(shù)字資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資源的變現(xiàn)需要媒介，而數(shù)字貨幣是非常理想的候選項。人們對元宇宙的想象目前是對現(xiàn)實社會的一種虛擬映射，那么相對于現(xiàn)實貨幣的虛擬實現(xiàn)可能就是數(shù)字貨幣。所以，數(shù)字貨幣具有打通虛擬資產(chǎn)與現(xiàn)實貨幣的潛力，從而成為元宇宙世界的核心經(jīng)濟系統(tǒng)元素。
數(shù)字貨幣的普及離不開金融系統(tǒng)的支持，諸多金融系統(tǒng)有望迎來升級契機。首先受益的是發(fā)行端，例如銀行IT系統(tǒng)，由于數(shù)字人民幣的運行機制與傳統(tǒng)移動支付有所不同，金融機構(gòu)需要對相關(guān)軟件系統(tǒng)進行匹配性升級，這將擴大銀行IT廠商的市場。其次是投放端，那些承接數(shù)字貨幣錢包功能的廠商或?qū)⑹芤妗Ｔ俅问橇魍ōh(huán)節(jié)，如智能POS機、ATM廠商等也將受益于數(shù)字貨幣。
何奇：數(shù)字貨幣具有廣闊的應(yīng)用前景，尤其是數(shù)字人民幣的發(fā)展值得期待。我們判斷，未來幾年數(shù)字人民幣會成為重要的支付手段之一，甚至在一些特定的場景占據(jù)重要的支付地位。與數(shù)字人民幣和金融IT相關(guān)的產(chǎn)業(yè)可能會因此受益，這些企業(yè)涉及到金融行業(yè)的IT建設(shè)、移動支付技術(shù)升級、數(shù)字藏品設(shè)計等諸多方向。
消費電子行業(yè)結(jié)構(gòu)性值得期待
蘋果產(chǎn)業(yè)鏈或點燃一輪行情
中國基金報記者：隨著下半年消費電子傳統(tǒng)消費旺季來臨，消費電子產(chǎn)品銷量有望不斷回暖?！跋M電子”迎來風(fēng)口，是否將點市場燃新一輪行情爆發(fā)？
李耀柱：由于手機、電腦等本身的換機周期、產(chǎn)品供給以及需求景氣度的變化，消費電子在過去一段時間出現(xiàn)了較大的壓力。隨著部分公司的估值壓制到一個更低的水平，隨著供需兩端邊際的變化、新品的出現(xiàn)，還有VR/AR等新設(shè)備的增量貢獻，我們認為消費電子有望進入新一輪的投資周期，實際上消費電子的景氣度已經(jīng)起來了一段時間，這個持續(xù)性我們認為會超過市場預(yù)期，但是爆發(fā)力應(yīng)該是緩慢而持久的過程。
王鑫晨：消費電子行業(yè)主要公司都是以智能手機為主要業(yè)務(wù)，隨著下半年蘋果新機發(fā)布，果鏈產(chǎn)業(yè)鏈或存在復(fù)蘇反彈的機會。但是年初至今安卓產(chǎn)業(yè)鏈仍然十分疲軟，渠道內(nèi)仍然積壓大量庫存需要清理，預(yù)期安卓產(chǎn)業(yè)鏈反轉(zhuǎn)需要時間。另一方面，消費電子企業(yè)大都積極轉(zhuǎn)型擁抱新硬件平臺，其中以智能汽車相關(guān)及VR/AR類設(shè)備轉(zhuǎn)型最為主流。消費電子行業(yè)里，智能手機業(yè)務(wù)拖累不大，且新硬件平臺有成長機會的標(biāo)的最值得關(guān)注。這也是我們關(guān)注元宇宙概念股的原因之一。
徐成城：AR/VR設(shè)備作為時下熱門的消費電子產(chǎn)品，是元宇宙的核心硬件，與用戶的沉浸式體驗密切相關(guān)。當(dāng)前，隨著全球AR/VR生態(tài)逐漸完善和硬件水平的提升，硬件+內(nèi)容相互促進的良性循環(huán)已經(jīng)建立，國內(nèi)頭部企業(yè)紛紛推出VR設(shè)備，并持續(xù)進行產(chǎn)品升級和內(nèi)容豐富，提升了用戶體驗。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，去年全球VR設(shè)備的出貨量已經(jīng)達到1123萬臺，未來5年的年復(fù)合增長率有望超過35％。AR/VR設(shè)備有望隨著游戲、影視、社交等內(nèi)容流量入口場景的不斷擴散，成為市場新一輪的爆款產(chǎn)品。
羅英宇：從互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展經(jīng)驗來看，硬件終端放量是元宇宙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要條件；從目前表現(xiàn)來看，VR設(shè)備正在初步走向普及；而從新品來看，三、四季度，國內(nèi)字節(jié)跳動旗下Pico、海外市場Meta旗下Oculus均會發(fā)布新款VR產(chǎn)品，同時業(yè)界預(yù)計蘋果明年上半年亦有望發(fā)布MR設(shè)備，VR/AR/MR等新品不斷推出并放量之下，有望提升元宇宙相關(guān)領(lǐng)域投資熱情。
周建勝：“消費電子”市場已經(jīng)經(jīng)歷了兩年左右的低迷，但目前依然難言樂觀。雖然短期智能手機等數(shù)據(jù)有所改善，但從產(chǎn)業(yè)鏈光學(xué)、聲學(xué)等多個環(huán)節(jié)龍頭公司的前瞻預(yù)測來看，依然難言新一輪行情爆發(fā)。與此同時，消費電子創(chuàng)新大體上進入瓶頸期，缺乏讓消費者眼前一亮的創(chuàng)新，這也難免導(dǎo)致消費者換機周期一再拉長。第三方公司Counterpoint表示，國內(nèi)用戶換機周期從2019年初時的24.3個月增加到了31個月。與安卓市場相比，蘋果市場相對樂觀一些。從蘋果最近的財報數(shù)據(jù)來看，蘋果相關(guān)產(chǎn)品的表現(xiàn)明顯好于市場大盤，尤其是隨著即將發(fā)布的新機被傳出可能會存在一些創(chuàng)新，所以我們認為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈有可能點燃一輪行情。
何奇：2022年至今，全球手機產(chǎn)業(yè)鏈景氣度不高，導(dǎo)致消費電子行業(yè)受到了基本面的壓制，但是在國家對消費行業(yè)的政策支持下，我們認為消費電子行業(yè)正在從基本面底部走出。一方面，手機產(chǎn)業(yè)鏈可能處于周期底部，未來一年存在著較大基本面改善的可能，2023年全球智能手機有望重新回到正增長區(qū)間；另一方面，從智能汽車、碳中和、元宇宙等新興應(yīng)用的趨勢來看，目前不少消費電子行業(yè)還處于增速高而滲透率不高的時期，長期趨勢確定且健康。我們預(yù)計隨著智能手機、折疊屏手機、VR、AR新品的陸續(xù)發(fā)布和銷售回暖，消費電子行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變化值得期待。
周之易：目前來看VR市場正在經(jīng)歷“從1到100”的新發(fā)展階段。隨著新一代Pancake技術(shù)的VR硬件進入發(fā)布周期，VR硬件的銷量預(yù)期出現(xiàn)拐點，VR時長存在爆發(fā)性機會，目前來看是消費電子市場的新興大單品。受VR催化，其上下游的軟硬件相關(guān)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)爆發(fā)式增長機會，這是未來幾年中比較大的機會。
關(guān)注VR/AR/MR相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、
云服務(wù)、游戲社交直播等3D內(nèi)容應(yīng)用環(huán)節(jié)
中國基金報記者：在元宇宙方向，投資者有哪些值得去關(guān)注的投資點，有哪些相關(guān)概念子板塊最為看好？
李耀柱：目前階段，參與“元宇宙”投資還是會存在一些風(fēng)險，而這些風(fēng)險，本質(zhì)上還是源于我們對“元宇宙”的認知存在一些誤區(qū)，概括起來有三大類：第一類誤區(qū)就是認為元宇宙是純粹的概念，的確是有公司在純粹炒概念，但是確實也有公司在真正做事情，不能一概而論；就像自動駕駛，我們不能因為現(xiàn)階段沒有哪個公司做到了真正的無人駕駛，就武斷認為自動駕駛是純粹的概念。第二類誤區(qū)就是認為元宇宙就是VR，VR只是一個可能的載體，實現(xiàn)元宇宙需要VR設(shè)備，但實際上VR和芯片一樣，都是實現(xiàn)“元宇宙”的要素或者說工具，并不能簡單等同于“元宇宙”本身。第三類誤區(qū)就是認為元宇宙是游戲，游戲只是一種相對比較豐富的內(nèi)容形式，和VR設(shè)備類似，這種認識也許過于簡化了。
因此，考慮到“元宇宙”背后涉及的技術(shù)領(lǐng)域和細分方向比較多，而最有代表意義的公司分散在全球各個國家，那么投資“元宇宙”的基金最好是投資范圍能夠涵蓋全球主流的股票市場，并且在行業(yè)分布上也最好能分散在5G、VR/AR、算力/芯片、區(qū)塊鏈、云計算、AI、游戲/藝術(shù)場景端、工作/生活場景端等領(lǐng)域，最后在投資標(biāo)的上要注意區(qū)分噪音，要聚焦在有真正產(chǎn)品和服務(wù)進步的公司上面。
王鑫晨：科技投資時鐘口訣“硬三年、軟三年、商業(yè)模式又三年”。我們當(dāng)下處在元宇宙概念的“硬三年”起步階段，AR/VR設(shè)備才剛剛進入公眾視野，還未突破15％的滲透率。
首先，元宇宙正處于剛起步的早期階段。這個階段新硬件平臺及其所帶動的產(chǎn)業(yè)鏈最具爆發(fā)力及投資價值，也就是消費電子企業(yè)中與VR/AR相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。第二，國內(nèi)外兩大龍頭設(shè)備廠推出的硬件升級中同時具備了光學(xué)解決方案，是使得設(shè)備能夠變輕變薄的核心技術(shù)升級，尋找相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的將具有較高的成長彈性。第三，VR/AR內(nèi)容公司則在“軟三年”的投資范疇內(nèi)，當(dāng)下去選擇內(nèi)容廠商投資也有成功的概率，但難度較大。元宇宙所形成的新“商業(yè)模式”的投資則在當(dāng)下還處于非常早期的想象階段，投資標(biāo)的都偏主題一些。
徐成城：作為頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺公認的下一代互聯(lián)網(wǎng)，元宇宙中虛擬世界與現(xiàn)實世界的關(guān)聯(lián)度或遠高于目前的互聯(lián)網(wǎng)，加上元宇宙基于其沉浸感，數(shù)據(jù)傳輸量級亦或遠高于當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)，而互聯(lián)互通有利于降低信息和數(shù)據(jù)的傳輸成本，因此元宇宙對于互聯(lián)互通的需求更為迫切，或成為加快互聯(lián)網(wǎng)平臺互聯(lián)互通的催化劑，互聯(lián)互通下當(dāng)前頭部平臺的競爭力或進一步提升。
從元宇宙的落地可行性看，開放世界游戲或成為最早商業(yè)化的領(lǐng)域，近期A股游戲板塊在元宇宙的催化下估值明顯回升，判斷元宇宙領(lǐng)域下一階段投資機會或更集中在具備開放世界游戲研發(fā)運營能力、季度業(yè)績持續(xù)回暖且估值仍然較低的頭部游戲公司，長期來看頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺擁有更大機會勝出。隨著元宇宙的發(fā)展，游戲板塊有望迎來整體景氣度的提升。
羅英宇：結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和國內(nèi)市場環(huán)境，我們認為有幾個方向值得重點看好：
消費電子方向：VR/AR/MR相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。作為元宇宙的入口，終端設(shè)備將會迎來需求的快速釋放，參考智能手機產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將會迎來非常好的投資機會，從整機到上游零部件都將受益；
云服務(wù)：元宇宙將會催生更多的云計算需求，特別是算力上云需求，對相關(guān)硬件、通訊、云服務(wù)廠商等均會帶來顯著的增量需求。
內(nèi)容及應(yīng)用：元宇宙時代將會帶來更好的內(nèi)容及應(yīng)用體驗，典型如VR內(nèi)容（游戲、影視、直播等）、數(shù)字藏品、電商服務(wù)等以及工業(yè)領(lǐng)域的數(shù)字孿生等，結(jié)合web 3.0概念的DAO、NFT、SocialFi、區(qū)塊鏈游戲等業(yè)態(tài)都具備非常大的成長潛力；
周建勝：元宇宙生態(tài)體系龐大，結(jié)合產(chǎn)業(yè)最新進展，可關(guān)注以下領(lǐng)域：
1. 元宇宙終端：特別是以VR、AR、MR為代表的XR終端及其產(chǎn)業(yè)鏈?？赡芪磥肀皇袌鲫P(guān)注的新一代元宇宙終端與現(xiàn)在大相徑庭，但現(xiàn)在的新終端先行者依然為我們提供了比較好的投資機會。具體投資機會或?qū)⒃赬R整體品牌商，XR核心零部件如光學(xué)組件、芯片以及組裝環(huán)節(jié)等。
2. 元宇宙內(nèi)容：有了新的終端，也就需要新的內(nèi)容來為消費者呈現(xiàn)新的體驗。海外市場在NFT等領(lǐng)域獲得了蓬勃發(fā)展，中國市場暫且無法復(fù)制海外的NFT商業(yè)模式。我們相對更看好游戲等內(nèi)容形式，建議關(guān)注那些在XR游戲領(lǐng)域積極布局和探索的公司，短期可能少有業(yè)績兌現(xiàn)，但長期來看現(xiàn)在依舊會是搶奪入場券的時間窗口。
何奇：總體而言，2021年被譽為全球元宇宙元年，未來三年以元宇宙為代表的數(shù)字產(chǎn)業(yè)新一輪科技浪潮正在快速發(fā)展，在VR等新一代智能終端、數(shù)字藏品、虛擬人、NFT、區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)和云計算等領(lǐng)域存在著巨大投資機會。短期來看，我們認為從產(chǎn)業(yè)和政策趨勢來看，以下兩個方向值得重點關(guān)注：
一是VR等新一代智能終端產(chǎn)業(yè)鏈。繼PC互聯(lián)網(wǎng)時代的電腦和移動互聯(lián)網(wǎng)時代的手機之后，元宇宙為代表的全球第三代互聯(lián)網(wǎng)有望誕生新的計算平臺，AR、VR和MR等智能終端正在百舸爭流，行業(yè)滲透率極低且增速較快，為產(chǎn)業(yè)鏈帶來了較好投資機會；
二是游戲、社交、直播、教育等3D內(nèi)容應(yīng)用環(huán)節(jié)。新一代的互聯(lián)技術(shù)帶來新的計算平臺，新的平臺又會催收海量新內(nèi)容應(yīng)用，并可能伴隨著新的商業(yè)模式和新的內(nèi)容巨頭崛起。元宇宙領(lǐng)域在游戲、社交等娛樂、教育和工業(yè)等領(lǐng)域的內(nèi)容應(yīng)用此起彼伏，未相關(guān)領(lǐng)域的傳媒、電子和計算機公司帶來新的投資藍海。
周之易：建議關(guān)注在中短期能看到明確產(chǎn)業(yè)趨勢變化，出現(xiàn)實際業(yè)務(wù)拐點的子版塊。
“元宇宙”板塊整體估值水平較低
未來有望成為繼新能源后的新賽道
中國基金報記者：“元宇宙”板塊整體估值水平如何？未來，數(shù)字產(chǎn)業(yè)的市場空間能否比肩新能源，或者說數(shù)字產(chǎn)業(yè)對比新能源未來市場空間如何？
李耀柱：在行業(yè)的早期估值不是一個最重要的因子，產(chǎn)業(yè)的景氣度、技術(shù)的進步是更重要的因素，我們認為在未來“元宇宙”空間非常大，但是我們認為短期的技術(shù)進步也許是緩慢的，而且最能代表各個細分方向上先進技術(shù)的公司是分布在世界的不同國家和地區(qū)，我們傾向于看好中國和美國企業(yè)的長期競爭力。
王鑫晨：元宇宙板塊受到關(guān)注較多，屬于科技賽道中的新方向，成長必然較高。但是新科技的成長投資通常不因為買貴而失敗，而主要因為錯判產(chǎn)業(yè)趨勢導(dǎo)致的永久性損失。元宇宙及相關(guān)數(shù)字產(chǎn)業(yè)在海外有科技巨頭支持帶頭投入，國內(nèi)也受到政策層面的不斷鼓勵，市場空間也十分巨大。
信息和能源是人類社會發(fā)展的底層驅(qū)動力，任何一個復(fù)雜體系，最終都是能量+信息，產(chǎn)生熵減，我們所做的一切都是減熵行為。數(shù)字產(chǎn)業(yè)與新能源是同等級別的賽道投資機會。
徐成城：元宇宙的概念最近爆火，但它需要AI技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、分布式系統(tǒng)技術(shù)、交互式技術(shù)如AR、VR，萬物互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，5G技術(shù)，游戲內(nèi)容等技術(shù)支持。目前很多技術(shù)仍然是不成熟的，有觀點認為近20年不可能出現(xiàn)真正意義上的元宇宙游戲。元宇宙是一個很有意思的概念，但是短期而言，它應(yīng)該還是會處于一個炒作的階段。如果它某些領(lǐng)域，比如技術(shù)領(lǐng)域中有一些技術(shù)突破，能夠使得它具備很強的商業(yè)價值，在技術(shù)產(chǎn)生突破的時候，市場上會更加重視元宇宙的概念的現(xiàn)實完成度的情況，所以它的完成度不斷提升，它的商業(yè)價值應(yīng)該也會在未來比較長的時間內(nèi)充分體現(xiàn)。
羅英宇：由于當(dāng)前元宇宙還處于早期、實際產(chǎn)生的業(yè)務(wù)規(guī)模都還比較小，以及市場風(fēng)格還以概念主題為主，因此整體估值處于較高水平；但從細分領(lǐng)域來看，與元宇宙有密切關(guān)系且在元宇宙時代具備巨大潛力的細分領(lǐng)域中，消費電子、游戲、營銷服務(wù)等細分板塊估值仍處于較低水平。
我們從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展來看元宇宙產(chǎn)業(yè)規(guī)模，PC時代的2010年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模僅為1500億元，而在移動互聯(lián)網(wǎng)加持下，2021年中國規(guī)模以上互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)收入達到1.55萬億元、數(shù)字產(chǎn)業(yè)規(guī)模更是超過40萬億元水平；因此，如果我們參考移動互聯(lián)網(wǎng)相比傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)時代在產(chǎn)業(yè)規(guī)模上的巨大躍升，未來元宇宙時代所帶來的產(chǎn)業(yè)規(guī)模躍升將會更加有想象力。
周建勝：元宇宙板塊整體估值不高，我們以wind元宇宙主題指數(shù)8841492.WI為例，Wind顯示當(dāng)前PE_TTM估值處于近五年24.15％分位數(shù)，屬于低估的位置。但是整體估值會掩蓋個股估值的分化，我們?nèi)孕枰唧w問題具體分析，例如，元宇宙板塊中的部分個股具有新能源、新能源車等多個概念，其估值處于歷史高位，而部分個股如游戲板塊等領(lǐng)域則并不處于當(dāng)前市場的風(fēng)口，估值有被極度壓縮。
未來，數(shù)字產(chǎn)業(yè)的市場空間能否比肩新能源，我們認為這個話題的答案可能是開放式的。當(dāng)前我們還未看到數(shù)字產(chǎn)業(yè)具有非常大的空間，根據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展報告（2022年）》，2021年中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模達到45.5萬億元，同比名義增長16.2％，占GDP比重達到39.8％。數(shù)字經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的地位更加穩(wěn)固、支撐作用也更加明顯。未來元宇宙的空間能有多大，我們認為可能要根據(jù)元宇宙對國民經(jīng)濟各行各業(yè)的貢獻和滲透率情況而定。如果元宇宙能演進成為下一代互聯(lián)網(wǎng)，那么其空間或?qū)⒈痊F(xiàn)在的數(shù)字產(chǎn)業(yè)要大。如果元宇宙變?yōu)樾”姰a(chǎn)業(yè)，那么其空間也就小得多。
何奇：元宇宙的核心產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)都在電子、計算機、傳媒和通信等TMT板塊，目前A股TMT板塊的估值處于歷史不高的位置。我們判斷，以元宇宙為代表的新一輪數(shù)字產(chǎn)業(yè)浪潮，有望成為繼新能源后的新的重要賽道。
VR智能終端和新能源汽車相比，目前國內(nèi)滲透率非常低，且遠遠低于新能源汽車的滲透率，而行業(yè)增速卻維持了較快水平。展望未來，我們認為如果VR和MR等產(chǎn)品成為替代手機的新一代智能終端，那么行業(yè)可能有巨大的成長空間。
周之易：板塊內(nèi)根據(jù)業(yè)務(wù)屬性不同，估值水平有較大差距，不可一概而論。如VR、虛擬人、數(shù)字孿生等不同業(yè)務(wù)其實有比較大的差別，軟硬件之間的估值體系也有較大差別，整體差距較大。元宇宙或者說數(shù)字產(chǎn)業(yè)未來的市場空間很大，涵蓋的范圍也較廣，之前有第三方機構(gòu)曾給出數(shù)萬億市場空間的估算，未來的想象空間很大。
板塊波動性較高
不宜壓重注于某一環(huán)節(jié)或單個產(chǎn)品
中國基金報記者：對于普通投資者來說，如果借道基金參與元宇宙主題或者數(shù)字產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該怎么布局？如何選擇及背后風(fēng)險在何方？
李耀柱：我認為整體思路是放眼全球，行業(yè)要分散，個股要聚焦。從行業(yè)或者風(fēng)格上來看，我們一直以來比較專注于科技和成長，這是我們公司相對的比較優(yōu)勢，同時在全球投資和海外投資方面也有比較好的基礎(chǔ)，我們也在審慎判斷、小心求證，努力把握未來發(fā)展方向上的投資機會。
王鑫晨：建議普通投資者可以選擇在關(guān)鍵行業(yè)催化劑前布局元宇宙或者數(shù)字經(jīng)濟的行業(yè)主題基金。結(jié)構(gòu)上，消費電子類企業(yè)一般已有現(xiàn)有穩(wěn)定主業(yè)，展現(xiàn)出彈性相對較小但下行空間也有限的特征，以傳媒為主的內(nèi)容型元宇宙標(biāo)的，雖然可能在主題催化性彈性更足，但存在長期商業(yè)模式及生存的波動風(fēng)險。
徐成城：元宇宙是未來互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的終極目標(biāo)，也是當(dāng)前市場投資的重要主題。而游戲作為元宇宙的內(nèi)容載體，也正在吸引各路資金作為配置。投資者可以考慮通過參與相關(guān)游戲ETF來參與元宇宙概念中的細分板塊。投資中需要注意，板塊波動性較高，請投資者做好風(fēng)險測評，根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇基金產(chǎn)品。
羅英宇：元宇宙尚處于發(fā)展初期，具備高成長空間的同時，在技術(shù)、商業(yè)模式等各個方面也存在著非常多的不確定性，對產(chǎn)業(yè)、上市公司以及投資框架體系都需要非常高的專業(yè)水平，對于大部分普通投資者來說具有非常高的難度和投資風(fēng)險，通過基金的方式投資布局是較為理想的方式。
結(jié)合剛才提到的產(chǎn)業(yè)特點，投資者對基金的選擇上，要優(yōu)選對元宇宙產(chǎn)業(yè)有深入認知和良好投資體系的投資管理團隊；同時要充分認知到元宇宙作為新生事物，成長過程中不可避免會有階段性的波折，因此在心態(tài)上要對投資的時間長度和凈值波動有較高的容忍度，從而有望獲取長期良好的投資回報。
周建勝：在海外市場，我們有看到直接以元宇宙命名或直接以元宇宙為投資主題的基金，無論是主動投資還是被動投資，都會有一批新基金不斷涌現(xiàn)，對此，海外的投資者也能有較明確的產(chǎn)品選擇。國內(nèi)市場在嚴(yán)格的監(jiān)管下，可能還暫且看不到與元宇宙相關(guān)的基金產(chǎn)品。所以，我們建議普通投資者可以關(guān)注投資重點在下一代互聯(lián)網(wǎng)、下一代消費終端、新型信息基礎(chǔ)設(shè)施等科技領(lǐng)域的基金產(chǎn)品，也可適當(dāng)關(guān)注那些能力圈聚焦在科技股且長期專注于科技領(lǐng)域投資的基金經(jīng)理。
由于元宇宙產(chǎn)業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期，市場格局相對混沌，技術(shù)路線紛繁復(fù)雜，仍存在諸多不確定性。所以這時期不宜壓重注于某一環(huán)節(jié)或單個產(chǎn)品，待通過持續(xù)的追蹤產(chǎn)業(yè)趨勢的演變，能較清晰判斷出趨勢的時候，可再重點關(guān)注。
何奇：對于普通投資者而言，由于元宇宙和數(shù)字產(chǎn)業(yè)都屬于新興行業(yè)，行業(yè)和公司的研究門檻較高，更適合通過基金參與該方向的投資。投資者可以選擇數(shù)字產(chǎn)業(yè)主題基金或者布局元宇宙行業(yè)的基金，目前市場上已經(jīng)有數(shù)字產(chǎn)業(yè)的主題基金。具體來說，投資者在選擇時，一是看產(chǎn)品是否是數(shù)字產(chǎn)業(yè)主題基金，二是要看基金經(jīng)理的投資理念和市場觀點。
選擇數(shù)字產(chǎn)業(yè)主題基金或布局元宇宙行業(yè)的基金的風(fēng)險在于，相關(guān)行業(yè)都是新興行業(yè)為主，存在著一定的主題投資屬性，因此板塊的波動可能偏大。投資者可以通過中長期持有來平衡短期的波動，盡可能充分享受到行業(yè)成長的紅利。
周之易：要注意投資風(fēng)險，做相對比較認真仔細的研究。比如游戲行業(yè)，是一個較新的行業(yè)，里面的內(nèi)容、概念等等的東西也非常多，需要謹慎下注，而不是一窩蜂的沖進去，這不是我們提倡的行為。
對于投資來說，我相信要做長期有價值的事。不管我們作為研究員，還是大家作為投資者，市場每天會有非常多的變動，比如“元宇宙”這個板塊，漲跌都比較常見，需要保持一個良好穩(wěn)定的心態(tài)。另外，需要關(guān)注研究的行業(yè)里，長期的價值究竟會怎么走，而不是最近一個月或者是最近三個月短期的變化。這種長期趨勢是最重要的，也是有最大收益的。
來源：中國基金報
